Κάτι τρέχει με τα Mezz

Από το newmoney.gr

Στο Χρηματιστήριο διαπραγματεύονται 4 μετοχές εταιρειών mezzanine. Όλες δημοσίευσαν τα αποτελέσματα εξαμήνου στις 30 Σεπτεμβρίου. Οι εταιρείες αυτές δεν έχουν τη συνήθη επιχειρηματική δραστηριότητα άλλων εισηγμένων. Είναι εταιρείες που έχουν ομολογίες μεσαίας και χαμηλής εξοφλητικής προτεραιότητας από τις τιτλοποιήσεις «κόκκινων» δανείων των τραπεζών.

Τα αποτελέσματά τους έχουν δύο γραμμές. Τους τόκους των ομολογιών και τη μεταβολή της εύλογης αξίας τους. Αυτή την «εύλογη αξία» την υπολογίζει ανεξάρτητος εκτιμητής, προεξοφλώντας (με επιτόκιο γύρω στο 14%) τις εισπράξεις που προβλέπει το επιχειρηματικό σχέδιο του διαχειριστή. Όταν ο διαχειριστής περικόπτει τις προβλέψεις, η ζημιά γράφεται αμέσως. Το κουπόνι πληρώνεται με σειρά προτεραιότητας, μετά τις ομολογίες υψηλής εξασφάλισης.

Αν οι εισπράξεις υστερούν, αναβάλλεται. Αυτό ακριβώς συνέβη π.χ. με το Phoenix Vega Mezz που έγραψε ζημιές €40,9 εκατ., έναντι κερδών $4,1 εκατ. πέρυσι. Οι ομολογίες της αποτιμήθηκαν στα 23,1 εκατ. από 64,8 εκατ., μετά τα νέα, χαμηλότερα σχέδια του διαχειριστή. Λογιστικά έγραψε τόκους 4,8 εκατ. Στο ταμείο μπήκαν 1,5 εκατ., από 4,3 εκατ. πέρυσι, καθώς τα κουπόνια των Phoenix, Vega II και Vega III αναβλήθηκαν. Παρ’ όλα αυτά μοιράζει 3 εκατ. ευρώ (0,0024 ανά μετοχή, απόδοση 5%) από ταμείο 9,1 εκατ. Η SunriseMezz δεν εισέπραξε κανένα κουπόνι. Ζημιές 4,6 εκατ., ομολογίες στα 6,4 εκατ. από 10,8 εκατ.

Ο ορίζοντας της αποτίμησης επεκτάθηκε από 4 σε 10 χρόνια. Η Galaxy Cosmos εισέπραξε 2,31 εκατ. και αποτιμά τις ομολογίες της €4,4 εκατ. Η Cairo Mezz είναι μια άλλη ιστορία. Έσοδα μηδέν, ομολογίες €146,3 εκατ. Η αξία της εξαρτάται από το δικαίωμα εξαγοράς του Cairo 3. Αν ασκηθεί στις 19 Ιανουαρίου 2027, της αναλογούν €70,5 εκατ. Ειδοποίηση δεν έχει λάβει. Έτσι, έχουμε φτάσει στο παράδοξο που τελικά δεν είναι παράδοξο. Η Phoenix αποτιμάται στο Χρηματιστήριο €59,5 εκατ. με ομολογίες και μετρητά €32,2 εκατ. Η Sunrise €23,7 εκατ. με ενεργητικό €10,2 εκατ. Η Cairo €78,2 εκατ. με ίδια κεφάλαια €145 εκατ.

Γιατί στα mezz το κέρδος είναι άποψη, αλλά το κουπόνι είναι γεγονός.