Γιατί η Fed ίσως δεν χρειαστεί να κάνει τίποτα – Η οικονομία «δουλεύει» ήδη για λογαριασμό της
Οι αυξήσεις επιτοκίων έχουν αρχίσει να αποδίδουν, οι χρηματοδοτικές συνθήκες σφίγγουν και η κεντρική τράπεζα κινδυνεύει περισσότερο από μια υπερβολική κίνηση παρά από την αδράνεια.
Η δημόσια συζήτηση γύρω από τη Federal Reserve επικεντρώνεται στο ενδεχόμενο μιας ακόμη αύξησης επιτοκίων μέχρι το τέλος του έτους. Παρότι η αγορά δεν έχει καταλήξει σε οριστική εκτίμηση, το βασικό σενάριο παραμένει η διατήρηση των επιτοκίων στα τρέχοντα επίπεδα. Η πιθανότητα νέας κίνησης δεν έχει εξαλειφθεί, κυρίως επειδή ο πληθωρισμός εξακολουθεί να κινείται πάνω από τον στόχο του 2% και η Fed έχει αναθεωρήσει ανοδικά τις προβλέψεις της για την πορεία των τιμών .
Τα πρακτικά της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής δείχνουν έντονο διχασμό. Πολλά μέλη θεωρούν ότι δεν μπορεί ακόμη να αποκλειστεί μια επιπλέον αύξηση, ενώ άλλοι υποστηρίζουν πως η οικονομία έχει ήδη αρχίσει να «φρενάρει» από τις προηγούμενες αποφάσεις. Ο πληθωρισμός παραμένει επίμονος, αλλά η αγορά εργασίας εμφανίζει τα πρώτα σημάδια κόπωσης και η ανάπτυξη έχει χάσει την υπερθέρμανση των προηγούμενων ετών .
Η ουσία, όμως, βρίσκεται αλλού: η νομισματική πολιτική δεν ασκείται μόνο μέσω του βασικού επιτοκίου. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, το κόστος δανεισμού των επιχειρήσεων, τα στεγαστικά επιτόκια και οι συνολικές χρηματοδοτικές συνθήκες έχουν ήδη σκληρύνει σημαντικά. Αυτοί οι δείκτες λειτουργούν ως «σιωπηρές» αυξήσεις επιτοκίων, περιορίζοντας την οικονομική δραστηριότητα χωρίς η Fed να χρειαστεί να κάνει κάτι επιπλέον .
Οι προηγούμενες αυξήσεις επιτοκίων παράγουν αποτελέσματα με χρονική υστέρηση. Η οικονομία βρίσκεται σε μεταβατική φάση, όπου η υπερβολική σύσφιξη θα μπορούσε να προκαλέσει μεγαλύτερη επιβράδυνση από αυτή που επιδιώκει η κεντρική τράπεζα. Σε αυτό το περιβάλλον, η στάση αναμονής μοιάζει με την πιο συνετή επιλογή: η Fed έχει ήδη κάνει αρκετά και τώρα πρέπει να δει πώς «γράφουν» οι αποφάσεις της στην πραγματική οικονομία .
Για τις αγορές, μια περίοδος σταθερότητας θα μείωνε την αβεβαιότητα που κυριαρχεί τους τελευταίους μήνες. Η σταθεροποίηση των επιτοκίων θα μπορούσε να ευνοήσει τα κρατικά ομόλογα μέσω αποκλιμάκωσης των αποδόσεων, αλλά και τις ποιοτικές μετοχές, καθώς οι επιχειρήσεις θα αποκτούσαν μεγαλύτερη ορατότητα για το κόστος χρηματοδότησής τους. Όλα, όμως, θα κριθούν από τα επόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό και την αγορά εργασίας, τα οποία η Fed έχει δηλώσει ότι θα συνεχίσει να παρακολουθεί στενά.
