Credit Suisse όπως Lehman Brothers. Και το 2008 είχαν απενεργοποιηθεί οι φόβοι…
Credit Suisse όπως Lehman Brothers. Και το 2008 είχαν απενεργοποιηθεί οι φόβοι…
Credit Suisse: Ανήσυχες οι αγορές ακόμη και μετά την εξαγορά από τη UBS
Κάθε άλλο παρά καθησυχασμένες φαίνονται τη Δευτέρα οι διεθνείς αγορές από την εξαγορά της ταλαιπωρημένης ελβετικής τράπεζας Credit Suisse από τη UBS, με τα ασιατικά χρηματιστήρια να σημειώνουν πτώση στο ξεκίνημα της εβδομάδας και τα ομόλογα που θεωρούνται πιο ευάλωτα να επηρεάζονται επίσης αρνητικά.
Η ανακοίνωση την Κυριακή της εξαγοράς της Credit Suisse έναντι 3 δισ. ελβετικών φράγκων στην τιμή των 0.76 φράγκων ανά μετοχή από τη μεγάλη της εγχώρια αντίπαλο μπορεί να έδιωξε προς το παρόν τους εφιάλτες για το ελβετικό σύστημα αλλά δεν εξαφάνισε και τις ανησυχίες για μετάδοση των προβλημάτων ρευστότητας και σε άλλες χώρες, μετά και το κλείσιμο τριών αμερικανικών πιστωτικών ιδρυμάτων αυτόν τον μήνα.
Επιπλέον η ίδια η εξαγορά της Credit Suisse σε τιμή περίπου 60% κάτω από εκείνη του κλεισίματος της Παρασκευής αναδεικνύει το ρίσκο που αναλαμβάνει η UBS και τους κινδύνους που μπορεί να υπάρχουν και σε άλλα τραπεζικά συστήματα, λιγότερο σταθερά από το ελβετικό.
Ετσι, μολονότι η συμφωνία χαιρετίστηκε με ανακούφιση από κεντρικές τράπεζες ανά τον κόσμο, οι αγορές αντιδρούν με σαφή αγωνία. Σε αυτό συντελεί επίσης η τεράστια απώλεια όσων διακρατούσαν μετατρέψιμα ομόλογα (CoCos) της Credit Suisse, που εκτιμάται στα 16,3 δισεκ. φράγκα, η 17,6 δισεκ. δολάρια.
Η κεντρική τράπεζα της Ελβετίας ανέφερε σε ανακοίνωσή της ότι η διάσωση θα «διασφαλίσει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και θα προστατεύσει την ελβετική οικονομία».
Τη Δευτέρα, η de facto κεντρική τράπεζα του Χονγκ Κονγκ και η ρυθμιστική αρχή κινητών αξιών ένωσαν τις φωνές τους με εκείνες άλλων κεντρικών τραπεζών χαιρετίζοντας την ανακοίνωση από τη Ζυρίχη και προσπάθησαν να καθησυχάσουν το κοινό ότι οι εργασίες θα συνεχίσουν ως συνήθως.
Στην Αυστραλία, ο Κρίστοφερ Κεντ, βοηθός διοικητής των χρηματοπιστωτικών αγορών στην Reserve Bank of Australia (RBA), επεσήμανε την πίεση στους επενδυτές: «Η αστάθεια στις χρηματοπιστωτικές αγορές της Αυστραλίας έχει αυξηθεί», είπε σε συνέδριο τη Δευτέρα. «Αλλά οι αγορές εξακολουθούν να λειτουργούν και, το πιο σημαντικό, οι αυστραλιανές τράπεζες είναι αναμφισβήτητα ισχυρές – οι θέσεις κεφαλαίου και ρευστότητας των τραπεζών είναι πολύ πάνω από τις απαιτήσεις των ρυθμιστών».
Πτώση και στην Ευρώπη
Τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια αναμένεται να ανοίξουν με πτώση άνω του 1%, ενώ στο άνοιγμα η διαπραγμάτευση του γερμανικού 10ετούς ομολόγου σημείωσε πτώσης απόδοσης της τάξης των 24 μονάδων βάσης.
Επιπλέον ο χρυσός άνοιξε τη Δευτέρα πάνω από το ψυχολογικό όριο των 2.000 δολαρίων ανά ουγγιά για πρώτη φορά από τον Μάρτιο του 2022, θυμίζοντας την αναταραχή από τις πρώτες ημέρες του πολέμου στην Ουκρανία.
Σε μια ακόμη κίνηση κατευνασμού των αγορών και των καταθετών, οι καταθέσεις και τα περισσότερα δάνεια της Signature Bank, που έκλεισε την προπερασμένη εβδομάδα στις ΗΠΑ, περνούν πλέον στην New York Community Bancorp.
Ισως κλειδί στην εξέλιξη στην Ελβετία να είναι η κατά πολλούς βιώσιμη εξαγορά της Credit Suisse, ακόμη και αν στις αγορές οι διασφαλίσεις για πτώχευση, τα γνωστά μας από την ελληνική οικονομική κρίση CDS (Credit Default Swaps) thw UBS σημειώνουν άνοδο το τελευταίο 24ωρο.
Πέρα από το ότι η UBS αγόρασε σε τιμή σημαντικά χαμηλότερη της χρηματιστηριακής και εξασφάλισε πιστωτική γραμμή 100 δισεκ. φράγκων από την ελβετική κεντρική τράπεζα, ανακοίνωσε ότι η πολιτικής της έναντι των πελατών της Credit Suisse θα εξακολουθήσει τη σαφώς πιο συντηρητική τακτική που παραδοσιακά τηρεί η UBS.
Σε πανικό οι ομολογιούχοι της Credit Suisse – Χάνονται 17 δισ., καταρρέει η εμπιστοσύνη στα τραπεζικά ομόλογα
Σε μηδενισμό των επενδύσεων τους θα υποχρεωθούν οι κάτοχοι ομολόγων της Credit Suisse ύψους 17 δισ. δολαρίων, μετά την εξαγορά της τράπεζας από την UBS, σε μια αιφνιδιαστική κίνηση που αναμένεται να προκαλέσει τεράστιους τριγμούς στις ευρωπαϊκές αγορές χρέους.
Στο πλαίσιο της ιστορικής συμφωνίας μεταξύ των τραπεζών, η ελβετική χρηματοπιστωτική ρυθμιστική αρχή Finma διέταξε να μηδενιστούν 16 δισ. στερλίνες από τα ομόλογα πρόσθετης κατηγορίας 1 (AT1) της Credit Suisse, μια σχετικά επικίνδυνη κατηγορία τραπεζικού χρέους.
(Οι ελληνικές τράπεζες έχουν εκδώσει περί τα 4 με 4,5 δισ. ευρώ ομόλογα AT1)
Η Credit Suisse δήλωσε ότι ενημερώθηκε για την απόφαση της ρυθμιστικής αρχής καθώς επεξεργαζόταν τις τελικές λεπτομέρειες της εξαγοράς της από την UBS ύψους 3 δισ. στερλινών, η οποία ανακοινώθηκε το βράδυ της Κυριακής 19/3 μετά από πολυήμερες εντατικές διαπραγματεύσεις.
“Η έκτακτη κυβερνητική στήριξη θα προκαλέσει πλήρη απομείωση της ονομαστικής αξίας όλων των μετοχών AT1 της Credit Suisse ύψους περίπου 16 δισ. στερλινών και συνεπώς αύξηση του βασικού κεφαλαίου”, δήλωσε η Finma.
Καταρρέει η εμπιστοσύνη στα τραπεζικά ομόλογα
Αρκετοί αξιωματούχοι που συμμετείχαν στις διαπραγματεύσεις για τη συμφωνία δήλωσαν ότι η διαγραφή των κατόχων AT1 – μια κίνηση που φάνηκε να εκπλήσσει τις αγορές – θα είχε ευρύτερες επιπτώσεις και ήταν πιθανό να οδηγήσει σε πώληση άλλων τραπεζικών χρεών.
Οι επενδυτές που ανέφεραν τις τιμές των ομολόγων AT1 της Credit Suisse το απόγευμα της Κυριακής τις είχαν σημειώσει σημαντικά υψηλότερα μετά την αναφορά των Financial Times ότι επιβεβαιώθηκε η εξαγορά της UBS, με την προσδοκία ότι η συμφωνία δεν θα οδηγούσε σε απώλειες για τους κατόχους ομολόγων.
“Αυτό που έκανε η Finma σπάζοντας την κεφαλαιακή διάρθρωση θα έχει μακροπρόθεσμες συνέπειες για κάθε ελβετικό χρηματοπιστωτικό χρέος”, δήλωσε ένας κάτοχος AT1 της Credit Suisse.
Ένας τραπεζίτης δήλωσε ότι η απόφαση θα μπορούσε να οδηγήσει σε έναν “εφιάλτη” στις ευρωπαϊκές αγορές χρέους, ιδίως δεδομένου ότι οι κάτοχοι ομολόγων υφίστανται μεγαλύτερες ζημίες από ό,τι οι μέτοχοι της Credit Suisse.
Ενώ τα AT1 ανήκουν συνήθως σε επαγγελματίες επενδυτές ομολόγων και hedge funds, είναι επίσης δημοφιλή μεταξύ των ιδιωτών και των επενδυτών διαχείρισης περιουσίας στην Ασία.
Σε σοκ η αγορά
“Η αγορά είναι πιθανό να σοκαριστεί από μια τόσο κατάφωρη αντιστροφή της ιεραρχίας των πιστωτών και από την απόφαση να «γλυκάνει» μια συμφωνία μετοχών εις βάρος των ομολογιούχων”, δήλωσε ο Jérôme Legras, επικεφαλής έρευνας στην Axiom Alternative Investments.
Τα AT1 εισήχθησαν στο πλαίσιο των ρυθμιστικών μεταρρυθμίσεων μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, οι οποίες ώθησαν τις τράπεζες να αυξήσουν τα κεφαλαιακά τους επίπεδα.
Τα AT1 είναι μια μορφή ενδεχόμενου μετατρέψιμου τίτλου ή coco, ο οποίος μπορεί να μετατραπεί σε μετοχές εάν η τράπεζα αντιμετωπίσει προβλήματα.
Εάν ο δείκτης κεφαλαίου μιας τράπεζας πέσει κάτω από ένα προκαθορισμένο όριο, οι επενδυτές AT1 μπορούν να χάσουν το κεφάλαιό τους ή η επένδυσή τους να μετατραπεί σε μετοχικό κεφάλαιο.
Ως η πιο επικίνδυνη μορφή τραπεζικού χρέους στην Ευρώπη, τα AT1 προσφέρουν συνήθως υψηλότερες αποδόσεις από τα ασφαλέστερα ομόλογα.
Η συμφωνία της Credit Suisse απηχεί την εξαγορά του δοκιμαζόμενου ισπανικού δανειστή Banco Popular το 2017, όπου τα ομόλογα AT1 της τράπεζας εξανεμίστηκαν στο πρώτο παράδειγμα κατάρρευσης της αξίας της υβριδικής κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων κατά τη διάσωση μιας ευρωπαϊκής τράπεζας.
Η εξαγορά από τη Santander είχε ενορχηστρωθεί από τη μονάδα εποπτείας της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, το Ενιαίο Όργανο Εξυγίανσης, αφού η ΕΚΤ έκρινε ότι η τράπεζα ήταν “αποτυχημένη ή πιθανότατα αποτυχημένη”.
Οργή ομολογιούχων
Ο μηδενισμός των ομολόγων της Credit Suisse είναι η μεγαλύτερη απώλεια που έχει σημειωθεί μέχρι σήμερα για την ευρωπαϊκή αγορά AT1 ύψους 275 δισεκατομμυρίων δολαρίων, επισκιάζοντας κατά πολύ τη μοναδική άλλη απομείωση που έχει γίνει μέχρι σήμερα για αυτού του είδους τους τίτλους: η ζημία ύψους 1,35 δισεκατομμυρίων ευρώ (1,44 δισεκατομμυρίων δολαρίων) που υπέστησαν οι κατώτεροι ομολογιούχοι της ισπανικής δανείστριας Banco Popular SA το 2017, όταν απορροφήθηκε από την Banco Santander SA έναντι ενός ευρώ για να αποφευχθεί η κατάρρευσή της.
Σε εκείνη την περίπτωση, το μετοχικό κεφάλαιο διαγράφηκε επίσης.
Σε ένα τυπικό σενάριο απομείωσης, οι μέτοχοι είναι οι πρώτοι που δέχονται πλήγμα πριν τα ομόλογα AT1 αντιμετωπίσουν ζημίες, όπως ανέφερε και η Credit Suisse σε παρουσίαση προς τους επενδυτές νωρίτερα αυτή την εβδομάδα.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η απόφαση να διαγραφεί το πιο ριψοκίνδυνο χρέος της τράπεζας – και όχι οι μέτοχοι της – προκάλεσε την οργισμένη αντίδραση ορισμένων από τους κατόχους ομολόγων AT1 της Credit Suisse.
“Αυτό δεν έχει κανένα νόημα”, δήλωσε ο Patrik Kauffmann, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Aquila Asset Management AG.
“Αυτό θα είναι ένα ολοκληρωτικό πλήγμα για την αγορά AT1”, ανέφερε.
Ο Kauffmann πιστεύει ότι τα χρήματα θα έπρεπε να είχαν πάει στους κατόχους AT1 αντί για αυτούς, χωρίς να μείνει τίποτα για τους μετόχους, καθώς “πρέπει να γίνεται σεβαστή η προτεραιότητα στην κεφαλαιακή δομή”.
Ποιοι κινδυνεύουν περισσότερο
Η Pacific Investment Management Co., η Invesco και η BlueBay Funds Management ήταν μεταξύ των πολλών διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων που κατείχαν ομόλογα AT1 της Credit Suisse, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.
Οι συμμετοχές τους ενδέχεται να έχουν αλλάξει ή να έχουν πωληθεί εξ ολοκλήρου από τις τελευταίες κανονιστικές καταθέσεις τους.
Η Pimco και η BlueBay αρνήθηκαν να σχολιάσουν όταν επικοινώνησε το Bloomberg News την Παρασκευή, πριν από την ανακοίνωση της συμφωνίας.
Εκπρόσωπος της Invesco δήλωσε ότι οι επενδυτικές ομάδες της συνεχίζουν να παρακολουθούν τις εξελίξεις.
Τα ομόλογα AT1 εισήχθησαν στην Ευρώπη μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση για να χρησιμεύσουν ως στήριγμα όταν οι τράπεζες αρχίσουν να χρεοκοπούν.
Έχουν σχεδιαστεί για να επιβάλλουν μόνιμες ζημίες στους κατόχους ομολόγων ή να μετατρέπονται σε μετοχές εάν οι δείκτες κεφαλαίου μιας τράπεζας πέσουν κάτω από ένα προκαθορισμένο επίπεδο, στηρίζοντας ουσιαστικά τον ισολογισμό της και επιτρέποντάς της να παραμείνει στη λειτουργία.
Οι τιμές κυμαίνονταν από 20 σεντς του δολαρίου έως και 70 σεντς όταν οριστικοποιήθηκε η συμφωνία.
Μετά την ανακοίνωση της FINMA, ορισμένα γραφεία διαπραγμάτευσης απλώς ενημέρωσαν τους πελάτες τους ότι είχε γίνει απομείωση.
Η ευρύτερη αγορά για αυτά τα επικίνδυνα ευρωπαϊκά τραπεζικά ομόλογα, γνωστά και ως contingent convertibles ή CoCos, έχει επίσης κατρακυλήσει τις τελευταίες δύο εβδομάδες, με το μέσο AT1 να αναφέρεται σε τιμή περίπου 80% της ονομαστικής αξίας την Παρασκευή, μια από τις πιο απότομες εκπτώσεις που έχουν καταγραφεί ποτέ.
