Η ΕΚΤ σε λεπτή ισορροπία: Πληθωρισμός ξανά σε άνοδο, ανάπτυξη σε κόπωση
Η τελευταία συνεδρίαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας(ΕΚΤ) ανέδειξε ένα νέο, πιο απαιτητικό περιβάλλον για τη νομισματική πολιτική της ευρωζώνης.
Με τον πληθωρισμό να ενισχύεται ξανά λόγω της ανόδου των τιμών ενέργειας και την ανάπτυξη να επιβραδύνεται αισθητά, η Κριστίν Λαγκάρντ περιέγραψε μια κατάσταση όπου η ΕΚΤ δεν μπορεί πλέον να καθοδηγεί τις αγορές, αλλά αναγκάζεται να αντιδρά στα δεδομένα κάθε συνεδρίασης. Η ίδια επιχείρησε να αποδομήσει το αφήγημα περί στασιμοπληθωρισμού, τονίζοντας ότι ο όρος «ανήκει στη δεκαετία του ’70» και δεν αντανακλά τις σημερινές συνθήκες της ευρωζώνης .
Η άνοδος του ενεργειακού κόστους πιέζει εκ νέου τον πληθωρισμό, ενώ η οικονομική δραστηριότητα δείχνει σημάδια κόπωσης. Η Λαγκάρντ αναγνώρισε ότι το υψηλό κόστος ενέργειας περιορίζει εισοδήματα, κατανάλωση και επενδύσεις, ενώ οι χρηματοδοτικές συνθήκες παραμένουν αυστηρές. Σε αυτό το πλαίσιο, η ΕΚΤ εγκαταλείπει ουσιαστικά το «forward guidance», τη στρατηγική που επί χρόνια χρησιμοποιούσε για να προεξοφλεί την πορεία των επιτοκίων. Πλέον, δεν υπάρχει «προκαθορισμένη πορεία», αλλά πλήρης ευελιξία και αποφάσεις συνεδρίαση με συνεδρίαση .
Η συνεδρίαση αποκάλυψε και τις έντονες διαφωνίες στο εσωτερικό του Διοικητικού Συμβουλίου. Οι χώρες του Νότου, που πλήττονται περισσότερο από την επιβράδυνση και το υψηλό κόστος χρηματοδότησης, εμφανίζονται πιο θετικές σε μια χαλάρωση της πολιτικής. Αντίθετα, οι οικονομίες του Βορρά παραμένουν επιφυλακτικές, θεωρώντας ότι ο πληθωρισμός δεν έχει ακόμη τεθεί υπό έλεγχο. Η Λαγκάρντ προσπάθησε να κρατήσει ισορροπίες, σημειώνοντας ότι δεν υπάρχουν προς το παρόν «δευτερογενείς επιπτώσεις» από μισθολογικές αυξήσεις που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε σπιράλ τιμών–μισθών .
Το βασικό δίλημμα της ΕΚΤ είναι πλέον δομικό: η αύξηση επιτοκίων μπορεί να περιορίσει τον πληθωρισμό, αλλά θα επιβαρύνει μια ήδη αδύναμη οικονομία· η πρόωρη χαλάρωση, όμως, θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τις πληθωριστικές πιέσεις. Οι αγορές έχουν ήδη αρχίσει να προσαρμόζουν τις προσδοκίες τους, προεξοφλώντας μια περίοδο μεγαλύτερης μεταβλητότητας και λιγότερο προβλέψιμων κινήσεων από τη Φρανκφούρτη.
Η επόμενη κίνηση της ΕΚΤ θα εξαρτηθεί από κρίσιμους δείκτες: την πορεία των τιμών ενέργειας, τις μισθολογικές διαπραγματεύσεις, τον πληθωρισμό στις υπηρεσίες και τα στοιχεία για ανάπτυξη και πιστωτική επέκταση. Με τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη να κινούνται πλέον σε αντίθετες κατευθύνσεις, κάθε συνεδρίαση αποκτά καθοριστική σημασία για τη συνοχή και την αξιοπιστία της νομισματικής πολιτικής της ευρωζώνης .
