Με κομμένα φτερά η μείωση των επιτοκίων – τα «τρία ερωτήματα» στη FED!

Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ(FED) βρίσκεται αντιμέτωπη με κρίσιμες επιλογές, καθώς πληθωρισμός, αγορά εργασίας και ηθικό της πολιτικής κινούνται σε διαφορετικούς ρυθμούς.

Η Federal Reserve (Fed) βρίσκεται σήμερα σε ένα κρίσιμο σταυροδρόμι: παρότι στρεφόταν προς μείωση των επιτοκίων, μια εμφανής ρήξη στο εσωτερικό της επιτροπής έχει επισκιαστεί τις μελλοντικές αποφάσεις. Σε παραδοσιακά ενωμένη πορεία, η Fed τώρα βλέπει αξιωματούχους διχασμένους ως προς το ποια συνιστώσα αποτελεί το μεγαλύτερο κίνδυνο — ο επίμονος πληθωρισμός ή η αδύναμη αγορά εργασίας.

Η διαφοροποίηση στο εσωτερικό της Fed είναι πρωτόγνωρη για τη διάρκεια της διοίκησης του προέδρου Jerome Powell, και μπορεί να αποτυπωθεί στη δημοσίευση των πρακτικών της τελευταίας συνεδρίασης.

Οι «φυλές» της νομισματικής πολιτικής

Στο εσωτερικό της Fed διαμορφώνονται δύο βασικά στρατόπεδα:

• Τα «γεράκια», που προειδοποιούν ότι νέες μειώσεις των επιτοκίων θα ήταν βιαστικές, καθώς τα επιτόκια ενδέχεται να βρίσκονται ήδη σε ουδέτερο ή και περιοριστικό επίπεδο.

• Τα «περιστέρια», που θεωρούν ότι η αγορά εργασίας παραμένει εύθραυστη και πως υπάρχει περιθώριο περαιτέρω χαλάρωσης.

Η σύγκρουσή τους εκφράζεται ξεκάθαρα στα «τρία βασικά ερωτήματα» που, όπως σημειώνει η ανάλυση, θα καθορίσουν την πορεία των επιτοκίων.

Τα τρία ερωτήματα που θα καθορίσουν την επόμενη κίνησή της Fed

1. Προσωρινές ή μόνιμες είναι οι πληθωριστικές πιέσεις — τα «γεράκια» φοβούνται ότι οι επιχειρήσεις θα μετακυλίσουν τις αυξήσεις των δασμών στις τιμές, διατηρώντας τον πληθωρισμό σε υψηλά επίπεδα. Τα «περιστέρια» βλέπουν αδύναμη ζήτηση που περιορίζει αυτήν τη μετακύλιση.

2. Σε ποιό βαθμό η αργή αύξηση των θέσεων εργασίας αντανακλά αδύναμη ζήτηση ή μειωμένη προσφορά — αν η αιτία είναι η ζήτηση, τότε υπάρχει κίνδυνος ύφεσης· αν είναι η προσφορά, τότε ενδέχεται η απασχόληση να ανακάμψει και να δημιουργήσει ξανά πληθωριστικές πιέσεις.

3. Τα επιτόκια βρίσκονται ήδη σε περιοριστικό επίπεδο; — Αν ναι, περαιτέρω μείωση μπορεί να είναι επικίνδυνη· αν όχι, υπάρχει περιθώριο για στήριξη της οικονομίας.

Τι σημαίνει για την αγορά και τι περιμένουμε

Οι αποφάσεις της Fed μέχρι το τέλος του έτους είναι αβέβαιες: η συνεδρίαση του Δεκεμβρίου εμφανίζεται να μην είναι απλά ύστερη ευκαιρία, αλλά πιθανόν δοκιμασία ισχύος των κινήσεων της κεντρικής τράπεζας. Υπάρχει πιθανότητα για μείωση επιτοκίων, αλλά ενδεχομένως με αυστηρή καθοδήγηση («forward guidance») που θα δέσει τη στρατηγική για το 2026.

Η φόρμουλα «χαλάρωση τώρα – αλλά υπό όρους» φαίνεται να κερδίζει έδαφος, καθώς τα δεδομένα παραμένουν αβέβαια και η Fed επιθυμεί να διατηρήσει την ευελιξία της.

Η πραγματικότητα που αντιμετωπίζει η οικονομία

Η ταυτόχρονη ύπαρξη υψηλού πληθωρισμού και υποτονικής αύξησης της απασχόλησης – κατάσταση που παραπέμπει σε στασιμοπληθωρισμό – αφήνει περιορισμένα περιθώρια για σαφείς κινήσεις. Οι αγορές έχουν ήδη αρχίσει να τιμολογούν ότι η Fed ενδέχεται να καθυστερήσει τις μειώσεις ή να τις διασπάσει σε δόσεις.

Σε αυτό το περιβάλλον, η Fed πρέπει να ισορροπήσει μεταξύ των κινδύνων: από τη μια η υπερθέρμανση της οικονομίας, από την άλλη η πιθανότητα «πάγωσης» της ανάπτυξης.

ΠΗΓΗ