Οι μαζικές αναλήψεις καταθέσεων από την Silicon Valley Bank (SVB) –από την οποία είχαν εξάρτηση σχεδόν οι μισές από όλες τις νεοφυείς επιχειρήσεις τεχνολογίας που υποστηρίζονται από επιχειρηματικές δραστηριότητες στις Ηνωμένες Πολιτείες– ήταν εν μέρει μια επανάληψη μιας γνώριμης ιστορίας, αλλά είναι όμως και κάτι περισσότερο από αυτό. Για άλλη μια φορά, η οικονομική πολιτική και οι δημοσιονομικές ρυθμίσεις στις ΗΠΑ αποδείχθηκαν ανεπαρκείς.
Από τον Joseph E. Stiglitz/Project Syndicate
Η είδηση για τη δεύτερη μεγαλύτερη τραπεζική χρεοκοπία στην ιστορία των ΗΠΑ ήρθε λίγες μέρες αφότου ο πρόεδρος της Federal Reserve, Jerome Powell, διαβεβαίωνε το Κογκρέσο ότι η οικονομική κατάσταση των αμερικανικών τραπεζών ήταν καλή. Αλλά ο χρόνος δεν πρέπει να εκπλήσσει.
Δεδομένων των μεγάλων και γρήγορων αυξήσεων των επιτοκίων που στήριξε ο Powell –πιθανώς πιο καίριες από τις αυξήσεις των επιτοκίων του πρώην προέδρου της Fed Paul Volcker πριν από 40 χρόνια– είχε προβλεφθεί ότι οι δραματικές κινήσεις στις τιμές των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων θα προκαλούσαν τραύμα κάπου στα χρηματοοικονομικό σύστημα.
Αλλά, και πάλι, ο Powell μας διαβεβαίωνε να μην ανησυχούμε –παρά την άφθονη ιστορική εμπειρία που δείχνει ότι πρέπει να ανησυχούμε. Ο ίδιος ήταν μέλος της ρυθμιστικής ομάδας του πρώην προέδρου Donald Trump που εργάστηκε για να αποδυναμώσει τους τραπεζικούς κανονισμούς Dodd-Frank που θεσπίστηκαν μετά την οικονομική κατάρρευση του 2008, προκειμένου να απελευθερωθούν οι «μικρότερες» τράπεζες από τους κανόνες που ισχύουν για τις μεγαλύτερες, συστημικά σημαντικές τράπεζες.
Σύμφωνα με τα πρότυπα της Citibank, η SVB είναι μικρή. Αλλά δεν είναι ασήμαντη στις ζωές των εκατομμυρίων που εξαρτώνται από αυτήν. Ο Powell τόνισε ότι θα υπήρχε πόνος καθώς η Fed αδιάκοπα αύξανε τα επιτόκια -όχι για τον ίδιο ή πολλούς από τους φίλους του στο ιδιωτικό κεφάλαιο, που σύμφωνα με πληροφορίες σχεδίαζαν να παρέμβουν δραστικά καθώς ήλπιζαν να σαρώσουν προκειμένου να αγοράσουν ανασφάλιστες καταθέσεις της SVB στα 50-60 σεντς, προτού η κυβέρνηση καταστήσει σαφές ότι αυτοί οι καταθέτες θα προστατεύονται.
Ο χειρότερος πόνος θα αφορούσε κυρίως μέλη περιθωριοποιημένων και ευάλωτων ομάδων, όπως νεαροί, μη λευκοί άνδρες. Το ποσοστό ανεργίας αυτής της κοινωνικής ομάδας είναι τυπικά τετραπλάσιο από τον εθνικό μέσο όρο, επομένως μια αύξηση αναεργίας από το 3,6% στο 5% μεταφράζεται σε αύξηση από περίπου 15% σε 20% όσον αφορά αυτούς. Ο ίδιος αναζητά ευθαρσώς τέτοιες αυξήσεις της ανεργίας (υποστηρίζοντας ψευδώς ότι είναι απαραίτητες για τη μείωση του ποσοστού πληθωρισμού) κάνοντας έκκληση για στήριξη ή ακόμη και σχετίζοντας το με το μακροπρόθεσμο κόστος.
Τώρα, ως αποτέλεσμα της σκληρής –και εντελώς περιττής– υπεράσπισης του πόνου που προκαλεί ο Powell, έχουμε μια νέα σειρά θυμάτων σε έναν από τους πιο δυναμικούς τομείς των ΗΠΑ. Οι νεοφυείς επιχειρηματίες της Silicon Valley, συχνά νέοι, νόμιζαν ότι η κυβέρνηση έκανε καλά τη δουλειά της, γι’ αυτό εστίασαν στην καινοτομία, όχι στον καθημερινό έλεγχο του ισολογισμού της τράπεζάς τους –κάτι που, ωστόσο, σε κάθε περίπτωση δεν θα μπορούσαν να κάνουν (πλήρης αποκάλυψη: η κόρη μου, η Διευθύνουσα Σύμβουλος μιας startup όσον αφορά τον εκπαιδευτικό τομέα, είναι ένας από αυτούς τους δυναμικούς επιχειρηματίες.)
Αν και οι νέες τεχνολογίες δεν έχουν αλλάξει τις βασικές δομές του τραπεζικού συστήματος στις ΗΠΑ, έχουν αυξήσει τον κίνδυνο ανάλογων τραπεζικών καταρρεύσεων. Είναι πολύ πιο εύκολο να κάνεις ανάληψη κεφαλαίων από ό,τι ήταν κάποτε, και τα μέσα κοινωνικής δικτύωσης στροβιλίζουν φήμες που μπορεί να προκαλέσουν ένα κύμα ταυτόχρονων αναλήψεων.
Ωστόσο, η κατάρρευση της SVB δεν οφειλόταν στο είδος των κακών πρακτικών δανεισμού που οδήγησαν στην κρίση του 2008 και που αντιπροσώπευησαν μία θεμελιώδη αποτυχία στις τράπεζες να εκτελούν τον κεντρικό τους ρόλο στην κατανομή πιστώσεων. Μάλλον, αφορούσε κάτι πιο πεζό: Όλες οι τράπεζες συμμετέχουν σε «μετασχηματισμό λήξης», καθιστώντας τις βραχυπρόθεσμες καταθέσεις διαθέσιμες για μακροπρόθεσμες επενδύσεις. Η SVB είχε αγοράσει μακροπρόθεσμα ομόλογα, εκθέτοντας το ίδρυμα σε κινδύνους όταν οι καμπύλες αποδόσεων άλλαξαν δραματικά.
Η νέα τεχνολογία καθιστά επίσης παράλογο το παλιό όριο των 250.000 δολαρίων για την ομοσπονδιακή ασφάλιση καταθέσεων: Πολλές εταιρείες συμμετέχουν σε ρυθμιστικό αρμπιτράζ (η εμπορική πράξη κατά την οποία, μια οικονομική μονάδα αγοράζει ένα αγαθό από έναν τόπο και το μεταπωλεί με υψηλότερο αντίτιμο σε άλλο τόπο, με αποτέλεσμα να προκύπτει κέρδος γι’ αυτήν, καθώς εκμεταλλεύεται τη διαφορά των τιμών) διασκορπίζοντας κεφάλαια σε μεγάλο αριθμό τραπεζών. Έτσι, είναι τρελό να τους ανταμείβουμε σε βάρος εκείνων που εμπιστεύτηκαν τις ρυθμιστικές αρχές προκειμένου να κάνουν τη δουλειά τους.
Και τις δείχνει αυτό για μια χώρα όταν εκείνοι που εργάζονται σκληρά και εισάγουν νέα προϊόντα που θέλουν οι άνθρωποι αποτυγχάνουν απλώς και μόνο επειδή το τραπεζικό σύστημα τους αποτυγχάνει; Ένα ασφαλές και υγιές τραπεζικό σύστημα είναι απαραίτητη προϋπόθεση για μια σύγχρονη οικονομία, και ωστόσο αυτό της Αμερικής δεν εμπνέει εμπιστοσύνη.
Ένα πλήθος σταυροφόρων ενάντια στους κυβερνητικούς κανόνες και κανονισμούς έγιναν ξαφνικά πρωταθλητές μιας κυβερνητικής διάσωσης της SVB, όπως ακριβώς οι χρηματοδότες και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής που δημιούργησαν τη μαζική απορρύθμιση που οδήγησε στην κρίση του 2008 ζήτησαν τη διάσωση αυτών που την προκάλεσαν (ο Lawrence Summers, ο οποίος ηγήθηκε της οικονομικής απορρύθμισης ως Υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ υπό τον Πρόεδρο Bill Clinton, ζήτησε επίσης τη διάσωση της SVB).
Γενικότερα, το να μην κάνει κανείς τίποτα θα έστελνε ένα επικίνδυνο μήνυμα στο κοινό: Ο μόνος τρόπος για να βεβαιωθείτε ότι τα χρήματά σας προστατεύονται είναι να τα τοποθετήσετε στις συστημικά σημαντικές τράπεζες καθώς είναι «πολύ μεγάλες για να πτωχεύσουν». Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα ακόμη μεγαλύτερη συγκέντρωση της αγοράς –και λιγότερη καινοτομία– στο χρηματοπιστωτικό σύστημα των ΗΠΑ. Μετά από ένα αγωνιώδες Σαββατοκύριακο για όσους δυνητικά επηρεάστηκαν σε ολόκληρη τη χώρα, η κυβέρνηση τελικά έκανε το σωστό –εγγυήθηκε ότι όλοι οι καταθέτες θα εξυγιάνονταν, αποτρέποντας μια τραπεζική κατάρρευση που θα μπορούσε να είχε διαταράξει την αμερικανική οικονομία.
Ταυτόχρονα, τα γεγονότα κατέστησαν σαφές ότι κάτι δεν πηγαίνει καλά με το τραπεζικό σύστημα. Κάποιοι θα πουν ότι η διάσωση των καταθετών της SVB θα οδηγήσει σε «ηθικό κίνδυνο». Αυτό είναι ανοησία. Οι κάτοχοι ομολόγων και οι μέτοχοι των τραπεζών εξακολουθούν να διατρέχουν κίνδυνο εάν δεν επιβλέπουν σωστά τους διαχειριστές. Οι απλοί καταθέτες δεν πρέπει να διαχειρίζονται τον τραπεζικό κίνδυνο.
θα πρέπει να μπορούν να βασίζονται στο ρυθμιστικό μας σύστημα για να διασφαλίσουν ότι εάν ένα ίδρυμα αυτοαποκαλείται τράπεζα, έχει τα οικονομικά μέσα για να αποπληρώσει ό,τι έχει τοποθετηθεί σε αυτό. Η SVB αντιπροσωπεύει περισσότερα από την αποτυχία μιας μεμονωμένης τράπεζας. Είναι εμβληματική για βαθιές αποτυχίες στην άσκηση τόσο της ρυθμιστικής όσο και της νομισματικής πολιτικής.
Όπως και η κρίση του 2008, ήταν προβλέψιμη και προβλεπόμενη. Ας ελπίσουμε ότι όσοι βοήθησαν να δημιουργηθεί αυτό το χάος μπορούν να διαδραματίσουν εποικοδομητικό ρόλο στην ελαχιστοποίηση της ζημίας και ότι αυτή τη φορά, όλοι εμείς –τραπεζίτες, επενδυτές, υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και το κοινό– θα μάθουμε επιτέλους τα σωστά μαθήματα. Χρειαζόμαστε αυστηρότερους κανονισμούς, για να διασφαλίσουμε ότι όλες οι τράπεζες είναι ασφαλείς.
Όλες οι τραπεζικές καταθέσεις πρέπει να είναι ασφαλισμένες. Και το κόστος θα πρέπει να βαρύνει εκείνους που ωφελούνται περισσότερο: Τα πλούσια άτομα και τις εταιρείες και εκείνους που βασίζονται περισσότερο στο τραπεζικό σύστημα, με βάση τις καταθέσεις, τις συναλλαγές και άλλες σχετικές μετρήσεις. Έχουν περάσει περισσότερα από 115 χρόνια από τον πανικό του 1907, που οδήγησε στην ίδρυση του Federal Reserve System. Οι νέες τεχνολογίες έχουν κάνει τον πανικό και τις τραπεζικές λειτουργίες ευκολότερες. Αλλά οι συνέπειες μπορεί να είναι ακόμη πιο σοβαρές. Είναι καιρός να ανταποκριθεί το πλαίσιο χάραξης πολιτικής και ρύθμισης.
